德意志银行近期发布的一份报告，详细分析了美国国会可能通过的法案对医疗保险和药品福利管理公司（PBM）的影响，该法案旨在强制PBM剥离药品业务。报告预测，CVS健康、信诺和哈门那这三家PBM巨头将遭受重大冲击，其中CVS健康受影响最大。
CVS健康：利润损失可能超过50%
报告指出，如果法案通过，CVS健康的Caremark PBM业务将被迫与零售药店及邮购药房业务分拆。这种分拆可能导致CVS健康合并营业利润减少50%以上。这主要是因为CVS健康目前采用的垂直整合模式，PBM业务可以与其零售药店业务形成协同效应，提高盈利能力。剥离后，这种协同效应将消失，导致利润大幅下降。
信诺：邮购和专业药房业务受损，利润损失约40%
信诺的邮购和专业药房业务也高度依赖其PBM业务。法案通过后，这些业务将面临同样的剥离压力，预计将导致其营业利润损失约40%。
哈门那：受影响相对较小
与CVS健康和信诺相比，哈门那的PBM业务受影响较小。这是因为哈门那的PBM业务与其医疗保险部门关联性更强，业务模式相对多元化，因此剥离的影响相对有限。
联合健康：盈利损失有限
报告预测，联合健康受此立法影响相对较小，预计盈利损失不足2亿美元。这主要是因为联合健康的业务规模更大，且业务结构更加多元化，对PBM业务的依赖程度相对较低。
额外风险：失去垂直整合优势
除了直接的利润损失外，CVS、信诺和联合健康还可能面临因失去垂直整合生物仿制药PBM、履行和制造能力而造成的额外风险。垂直整合的优势在于可以控制整个供应链，提高效率和降低成本。剥离后，这些公司将失去这一优势，可能导致竞争力下降。
德意志银行评级：维持“买入”和“持有”
尽管存在分拆风险，德意志银行仍维持对联合健康、CVS健康和信诺的“买入”评级，并维持哈门那的“持有”评级。这表明德意志银行对这些公司的长期发展前景仍然看好，认为即使在新的监管环境下，这些公司仍然具有投资价值。
总结
这份报告对美国可能出台的医疗改革法案对PBM行业的影响进行了深入分析，为投资者提供了重要的参考信息。虽然法案的通过仍然存在不确定性，但投资者应该密切关注其进展，并做好应对潜在风险的准备。 此外，该报告也凸显了垂直整合模式在医药行业中的重要性，以及未来PBM行业可能面临的转型和挑战。