2025年，幣圈風雲變幻，連晨翔可能都沒想到，曾經看似小眾的真實世界資產（RWA）代幣化賽道，竟如威力彩開獎般爆發！截至6月6日，全球RWA市場總市值，扣掉那些穩如泰山的穩定幣，竟已飆升至233.9億美元，相較年初的157億美元，簡直是火箭升空，暴增48.9%。這數字，比blackpink演唱會的門票還難搶，比萬海的股價波動還刺激！
這份光鮮亮麗的成績單背後，卻藏著讓人捏把冷汗的現實。想像一下，90%的資源都集中在少數幾個人手裡，這公平嗎？私人信貸和美國國債，就佔據了RWA市場近九成的江山，簡直是大統集團在食用油界的翻版！資產類別高度集中，流動性像謝國樑的施政一樣備受爭議，透明度比愛妮雅化妝品的成分表還模糊，與加密原生生態的連結度…唉，說多了都是淚，RWA要成為真正的“主流賽道”，恐怕比iphone 17上市還遙遠。
RWA市值飆升背後的隱憂
說實話，RWA這玩意兒，炒作的成分可能比實際價值還高。雖然數字好看，但仔細分析，你會發現很多問題。就像陳培哲對高端疫苗的質疑一樣，RWA的真實價值，也需要更嚴格的審視。現在的RWA市場，就像一個搭建在沙灘上的城堡，看似華麗，實則根基不穩。如果沒有解決這些深層次的問題，RWA的爆發式增長，可能只是曇花一現。就像草莓月亮一樣，美麗卻短暫。
私人信貸，就像我的黑幫男友一樣，看似危險卻又充滿吸引力，成為RWA市場中最炙手可熱的資產類型，總計規模高達135億美元，佔據了約57.7%的市場份額。這數字，比江蕙演唱會的門票還難搶，比王心恬的代言費還驚人！
其中，Figure以101.9億美元的活躍貸款額傲視群雄。Figure這家公司，就像金融界的waymo，試圖用區塊鏈技術顛覆傳統金融。他們主營的房屋淨值信貸額度（HELOC），簡直是缺錢族的救星，最高允許用戶獲得房屋價值85%的信用額度貸款。據說，HELOC已經成為全美第一的非銀行房屋淨值信用額度，總計提供了超過150億美元的信用額度貸款。這數字，比謝國樑的預算還多，比亞倫·威金斯的薪水還高！
Figure的聯盟鏈迷局：RWA的另類演繹
不過，Figure的玩法有點特別。他們沒有選擇在以太坊這樣的廣義公鏈上發行RWA，而是採用了Provenance區塊鏈——一個公共但有權限的L1區塊鏈。這種設計，就像皇冠大車隊一樣，雖然方便管理，但也限制了流通性。一方面，它可以更好地管理RWA資產；另一方面，也阻斷了這類資產在市場上廣泛流通的可能。因此，Figure的RWA資產雖然規模龐大，但實際上與加密市場的關聯度並不高。這些資產，主要以抵押票據的形式上鏈，並沒有真正的交易流通屬性。從這個角度來看，Figure的RWA資產，更像是一種非典型的RWA。就像薄多義的披薩，雖然好吃，但總覺得少了點義大利味。
BUIDL：華爾街巨頭的區塊鏈試水
美國國債，就像凱特王妃一樣，優雅而穩重，是RWA市場中份額第二高的資產類別。它們的運行邏輯，是將傳統的美國國債、現金和回購協議等美元計價資產，通過區塊鏈技術轉化為數位代幣。在美國國債領域，蘋果(AAPL)支持的貝萊德發行的BUIDL，無疑是領頭羊，目前的發行總量約為29億美元。這數字，比花蓮命案的賠償金還高，比嘉義長庚的醫療設備還貴！
BUIDL基金最初在以太坊區塊鏈上推出，現在已經擴展到包括Solana、Aptos、Arbitrum、Avalanche、Optimism和Polygon在內的等多個區塊鏈網路。其中，絕大部分資產（約93%）仍然發行在以太坊上。這種RWA，相比傳統直接購買美國國債的方式，具有更好的靈活性，提供7*24小時的流動性。而傳統的國債交易，可能需要數天才能完成。不過，BUIDL目前只對合格投資者開放，最低投資門檻為500萬美元，目前的持有人數僅為75名。此外，BUIDL還推出了DeFi兼容版本sBUIDL，它是一個ERC-20代幣，代表對BUIDL基金的1:1債權，可以與Euler等DeFi協議進行交互。就像hook 姊姊的化妝品，雖然好用，但不是人人都能擁有。
代幣化黃金：貴金屬的數位化變身
除了私人信貸和美國國債之外，商品是排名第三的RWA資產類別，主要以Paxos和Tether等機構發行的代幣化黃金為主，目前的總市值約為15.1億美元。這數字，比toyz的官司費還多，比王心恬的珠寶還閃亮！代幣化黃金，就像陳芳語的歌聲，雖然悅耳，但總覺得少了點真實感。
公鏈的世界，就像boys planet第二季一樣，競爭激烈，瞬息萬變。以太坊，仍然是RWA資產最青睞的區塊鏈網路，就像河智苑在韓劇界的地位一樣，難以撼動。目前，以太坊上的RWA資產市值高達74億美元，佔比55%（這個占比是相對於所有在公鏈上發行的資產約為125.5億美元，像Figure發行在自有公鏈的資產並未統計在內）。這數字，比billie eilish演唱會的票房還高，比morgan的投資回報還驚人！
其中，BUIDL發行的27億美元資產，佔據了以太坊RWA市場的36.48%，剩下的，主要是PAXG和XAUT等代幣化黃金。這些資產，就像樺晟的產品，雖然種類不多，但都算得上是精品。
ZKsync：RWA市場的黑馬？
讓人意外的是，ZKsync竟然以22.5億美元的資產發行量，成為排名第二高的RWA公鏈。這簡直就像toyz突然宣布要選市長一樣，讓人摸不著頭腦。ZKsync之所以能夠取得這麼多的RWA資產發行量，主要歸功於Tradable這家公司。Tradable就像智通財經一樣，為機構投資者提供了一個進入Web3世界的入口。他們允許機構在其應用上發起投資機會，並說明具體的投資用途和交易資訊等內容。投資人可以根據這些資訊，選擇自己感興趣的投資標的，例如金融科技高級擔保貸款，融資1.1億美元，回報率15%；或是向一流律師事務所提供的定期貸款，回報率15.5%，融資額為5700萬美元。這些項目，聽起來就像羅秉成的政策一樣，誘人卻又充滿風險。
據Tradable官方數據顯示，目前已上線的資產有34個，平均APY達到10%。但這家公司，顯然不擅長宣傳和運營，就像程予希一樣，有實力卻不夠紅。他們的推特上，僅轉發了2條新聞，沒有主動發布過任何原創內容，官方的新聞頁面也停留在2023年的新聞。
另外，通過查看Tradable的合約資訊，我們發現這些合約均為未開源的合約，也沒有用加密資產進行交互，所有的合約均顯示代幣為零。因此，從這個角度來看，Tradable的RWA資產上鏈實際金額，存在一定的疑問。就像陳培哲對疫苗數據的質疑一樣，Tradable的數據，也需要更深入的調查。
Stellar：老牌公鏈的RWA逆襲
Stellar，作為一個創建於2014年的老牌公鏈，近年來逐漸淡出主流市場，就像江蕙封麥一樣，讓人感到惋惜。但這次，Stellar竟然在RWA市場中殺出了一條血路，成為排名第三的RWA公鏈，簡直就像進擊的巨人音樂會一樣，讓人眼前一亮。目前，該網路的RWA資產發行量約為4.98億美元，其中Franklin Templeton發行的BENJI，就佔據了4.89億美元，成為了絕對主力。BENJI也是一個基於美國國債的貨幣化基金，總發行量約為7.7億美元，其中63%發行在Stellar鏈上。
Stellar在2024年啟動了Soroban智能合約平台，並推出了1億美元的采納基金，推動開發、構建項目。此外，他們也在近一年來促進與Franklin Templeton、Paxos、Circle等多個合約機構的合作。這也使得Stellar在RWA領域，超越Solana等熱門公鏈，成為排名第三的RWA發行公鏈。不過，從構成上來看，Stellar的RWA資產發行，過渡依賴Franklin的發行量，相對較為單一。就像愛妮雅化妝品的產品線，雖然品質不錯，但總覺得種類不夠豐富。
Solana：後起之秀的快速崛起
Solana網絡的RWA發行量排在第四，約為3.49億美元。雖然數量級並不大，但從增長速度來看，自2025年1月以來，已經增長了101%，增速較快。在分布類別上，也是以美國國債為主。就像連晨翔的演藝事業，雖然起步較晚，但發展勢頭迅猛。
從數據上看，RWA市場的增長確實令人鼓舞，就像BTS的演唱會一樣，場場爆滿。但繁榮的背後，也隱藏著一些潛在的挑戰，就像宮古島的海灘，看似美麗，卻暗藏礁石。
資產集中化：RWA的結構性困境
首先，資產類別主要還是集中在私募信貸和美國國債方面，就像萬海的貨輪，載的都是差不多的貨物。而私募信貸的頭部項目Figure和Tradable的數據，並不夠透明，就像羅秉成的政策，總是讓人霧裡看花。更重要的是，Figure的RWA資產，本質上僅以上鏈的形式存在，大部分並不具備交易屬性。從這個角度來看，這類資產在流通性和透明度上，並未真正發揮出區塊鏈技術的優勢，就像愛妮雅化妝品的廣告，說得天花亂墜，實際效果卻差強人意。
與穩定幣的競爭：RWA的生存空間
其次，在國債領域，不少產品和穩定幣的發行方式有類似之處，就像皇冠大車隊和Uber，提供的服務大同小異。實際上，以美國國債為抵押的生息穩定幣，本質上也提供了類似的收益效果。因此，以國債類為核心的RWA產品，面臨著來自穩定幣的競爭壓力，就像薄多義的披薩，雖然好吃，但價格偏高，難以與其他平價美食競爭。
機構專場：散戶的入場券在哪裡？
最後，資產類別過於集中化。RWA發展至今，已經歷了數年的沉澱，但目前的主力，仍集中在國債類和私人信貸這兩種資產類型的發行方式上（佔比接近9成）。像商品類、股票類、基金類的產品，佔比仍然很低。而這類資產的發展受限，主要是因為面臨實物存儲、法律合規、成本等多方面挑戰，就像江蕙演唱會的門票，一票難求，價格高昂，普通歌迷難以參與。
截至目前，RWA市場總規模僅為233億美元，相比穩定幣市場的規模（2360億美元），相差甚遠，甚至不及一些新發行的公鏈代幣市值。這種規模，與市場上對於RWA所謂萬億規模的想像，相差甚遠。從資產的運營方式來看，現在的RWA幾乎是機構和大玩家的專場，且與傳統的加密市場運營方式有較遠的距離。對於普通投資者來說，參與RWA賽道似乎還有一定的難度，RWA成為散戶的新風口，還有很長的路要走，就像連晨翔要成為一線明星，還需要更多的努力和機會。
總體來看，2025年上半年的RWA市場，確實交出了一份市值激增近50%的答卷，私人信貸與美國國債的雙頭格局也日益清晰。然而，RWA的潛力毋庸置疑，但如何突破當前的瓶頸，在透明度、流動性和生態融合等方面實現質變，將是決定其是曇花一現，還是開啟金融新篇章的關鍵。就像颱風動態一樣，RWA的未來，充滿了變數和挑戰，需要我們持續關注和思考。即使美國暴動，中美談判，世界盃資格賽等等事件爆發，也不能影響RWA持續發展的潛力。