宏观经济与政策动向
2025年政府工作报告将“大力提振消费，扩大国内需求”置于重要地位。在十四届全国人大三次会议上，李强总理的政府工作报告明确提出，2025年要着力刺激消费，提高投资效益，全面扩大内需，实现消费和投资的良性互动。报告强调，应加快补齐内需，尤其是消费方面的短板，使其真正成为拉动经济增长的主引擎和稳定器。
此外，备受关注的育儿补贴政策也有望在今年落地。国家卫健委主任雷海潮在参加全国人大会议时透露，卫健委正会同相关部门，积极制定育儿补贴的具体操作方案，旨在切实降低生育、养育和教育成本。同时，政府还将大力发展托幼一体化服务，为有需求的家庭提供更多普惠性的托育资源。
重点公司分析
科锐国际：业绩超预期，经营状况良好
科锐国际发布的业绩快报显示，2024年公司实现营收117.9亿元，同比增长20.6%；归母净利润2.04亿元，同比增长1.5%；扣非后归母净利润1.36亿元，同比增长6.6%；扣除员工限制性股票和非经常性损益的归母净利润1.42亿元，同比增长6.5%。单看2024年第四季度，公司实现营收32.8亿元，同比增长25.6%；归母净利润0.7亿元，同比增长40.5%。
整体来看，科锐国际的基本面呈现逐季改善的态势。公司收入同比增速逐季提升，2024年第一季度至第四季度分别同比增长10.3%/+22.9%/+23.1%/+25.6%。值得注意的是，2024年第四季度归母净利润增速转正，扭转了前三个季度的下滑趋势，分别同比增长+22.1%/-29.2%/-9.6%/+40.5%。盈利能力也在持续改善，2024年第一季度/第二季度/第三季度/第四季度的归母净利率分别为1.5%/1.6%/1.7%/2.1%。
古茗：产品深耕与区域加密双驱动
古茗在产品方面不断深耕，同时积极进行区域加密，实现了成长与红利的兼得。公司采用平台化开发模式，成功抓住了果茶（鲜果占比高、口味稳定）和轻乳茶等热门品类的市场机遇。2024年第一季度至第三季度，古茗奶茶单店出杯量同比增长17%，显示出强劲的增长势头。
此外，古茗还在积极拓展咖啡和早餐场景，咖啡的杯量贡献度已达12%，预计门店新增专业咖啡机capex可在一年内回本，有效支撑单量增长。在供应链方面，古茗注重水果产地直采，并自建四大工厂生产茶叶、果汁等，原料自有化率仅次于蜜雪冰城，有效控制了成本，提升了盈利能力。
蜜雪冰城：成功登陆港交所
蜜雪冰城于2025年3月3日在香港联交所正式上市，发行价为202.5港元/股。开盘后，股价大幅上涨30%，盘中最高涨幅超过47%，最终以290港元/股收盘，较发行价上涨43%，市值达到1093亿港元，市场表现强劲。
从业绩来看，2024年第一季度至第三季度，蜜雪冰城实现营业收入186.6亿元，同比增长21.22%；归母净利润34.86亿元，同比增长45.57%。其门店网络实现饮品出杯量约71亿杯，同比增长22.5%；终端零售额达到449亿元，同比增长21.4%。这些数据充分体现了蜜雪冰城强大的盈利能力和市场竞争力。
行业数据跟踪
酒店业周度数据分析
整体表现： 2025年1-2月，全国酒店RevPAR（每间可供出租客房收入）同比下降3.4%，降幅较2024年12月有所收窄。其中，平均房价（ADR）同比下降2.3%，入住率（OCC）同比下降0.5个百分点。与2024年12月相比，RevPAR、ADR和OCC的降幅分别收窄至-8.6%/-5.8%/-1.7%。2025年第9周，全国酒店RevPAR同比下降2.7%，ADR同比下降0.4%，OCC同比下降1.4个百分点。
农历对比： 春节后第四周，RevPAR同比下降3.9%，OCC同比下降0.3个百分点，ADR同比下降3.4%。
分城市线： 一线城市RevPAR同比增长0.3%，表现优于其他城市，新一线、二线、三线、四线及以下城市分别同比下降0.8%/1.9%/0.8%/6.7%。这表明一线城市的酒店业复苏速度相对较快。
分档次： 经济型酒店RevPAR同比下降6.4%，中档酒店同比下降6.7%，高档酒店同比下降5.2%，豪华酒店同比下降2.0%。豪华酒店表现相对较好，可能受益于高端商旅需求的支撑。
总结： 1-2月份酒店业数据整体有所改善，一线城市开始跑赢其他城市，高档酒店表现相对抗跌。未来应持续关注高线城市商旅需求的恢复情况。
市场行情回顾
过去两周（2025/2/24~2025/3/8），各大指数涨跌互现。上证指数下跌0.01%，深证成指下跌1.27%，沪深300下跌0.65%，恒生指数上涨3.81%，恒生科技指数上涨4.28%。
社会服务（申万）指数上涨1.42%。具体来看，酒店A股指数上涨1.34%，酒店港股指数上涨3.87%，教育指数下跌0.37%，人力服务指数大幅上涨9.07%，餐饮A股和港股指数分别上涨2.34%和7.87%，旅游指数下跌0.86%。
整体而言，社会服务板块表现相对较好，在31个申万一级行业板块中涨幅位列第10，其中人力服务表现尤为亮眼。
投资建议
我们建议关注以下投资方向：
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业绩驱动型标的： 关注2025年第一季度基本面持续向好或有明显改善，并且能够实现业绩兑现的标的，例如：
- OTA（在线旅游平台）：携程、同程
- 快餐：百胜中国、达势股份
- K12 龙头教育机构：新东方、学大教育
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AI+教育板块： 持续关注人工智能与教育领域融合的投资机会，例如：
- 行动教育
细分行业景气度指标
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旅游： 维持高景气度。
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酒店： 底部企稳，复苏迹象显现。
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餐饮： 同店销售额仍然面临一定压力。
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教育：
- K12（中小学教育）： 维持高景气度。
- 职业教育： 底部企稳，有望迎来发展机遇。
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人力服务： 拐点向上，行业景气度回升。
风险提示
投资者应注意以下风险：
- 消费需求恢复不及预期： 宏观经济形势变化可能导致消费需求恢复缓慢，影响相关行业业绩。
- 政策实际落地效果风险： 相关政策的出台并不一定能达到预期效果，存在落地执行不到位的风险。
- 原材料价格上涨： 原材料价格上涨可能增加企业成本，挤压盈利空间。
- 劳动力短缺风险： 劳动力短缺可能导致企业运营成本上升，影响生产效率和服务质量。