申万宏源研究发布报告指出，安踏2024年第四季度零售运营数据超预期。安踏主品牌和FILA品牌均实现高单位数增长，其中FILA品牌在三季度低单位数下滑后显著改善，展现了公司强大的业务调整能力。其他户外品牌流水增长更是达到50%-55%，全年增长40%-45%。
细分来看，安踏儿童业务表现突出，FILA儿童业务也由负增长转为中单位数增长。新品牌Kolon Sport和DESCENTE表现强劲，流水合计超过百亿元。线上渠道增速快于线下，安踏双十一期间电商成交额达111亿元，位居行业第一。线下渠道则通过创新门店模式，如超级安踏店，有效捕捉价格敏感型消费群体，提升店效。
库存方面，安踏和FILA库销比均保持在健康水平，折扣水平也得到有效控制，显示公司增长质量较高。
国际化方面，安踏积极推进东南亚及中东市场拓展，并计划在北美市场开设直营店和开展跨境电商业务。
公司近期进行的股权回购也体现了其对中长期发展的信心。
总而言之，安踏多品牌矩阵优势明显，各品牌增长强劲，未来增长潜力巨大。申万宏源维持“买入”评级，预计2024-2026年净利润分别为134.1亿元、135.7亿元和150.7亿元。报告同时提示了终端销售恢复低于预期、市场竞争加剧以及新品推广不及预期等风险因素。