科倫藥業：2025年中考滑鐵盧？輸液帝國的黃昏與創新藥的長夜
期中考砸鍋：營收淨利雙雙跳水，是警訊還是狼來了？
2025年，中國醫藥江湖風雲變色，各家藥企的期中考成績單陸續出爐。但要說最令人大跌眼鏡的，莫過於昔日的輸液巨頭——四川科倫藥業。你沒看錯，就是那個曾經靠著「能打點滴就不吃藥」的國民印象，把輸液和非輸液業務做到風生水起的科倫藥業，這次竟然摔了個大跟頭。
攤開科倫藥業的半年報，那數據簡直慘不忍睹：營收直接跌破百億大關，比去年同期硬生生少了23.20%，只剩下90.83億元。更誇張的是，淨利潤直接腰斬，暴跌44.41%，僅剩10.01億元！這可不是小感冒發燒，而是直接進了ICU的節奏啊！
對於一家體量如此龐大的上市藥企來說，營收、淨利同時出現斷崖式下滑，絕對不是一句「市場波動」就能輕描淡寫帶過的。要知道，這背後可是業務根基動搖的警訊。要知道，中國的醫藥市場，那可是政策、市場、競爭三重夾擊的修羅場，稍有不慎，就會被時代的浪潮拍在沙灘上。
科倫藥業官方的說法是，流感等傳染病發病率下降、醫保控費，再加上集採政策的「鐵拳」降價，導致需求萎縮。但這種解釋，我個人覺得實在是太過牽強。其他藥企難道就沒遇到這些問題嗎？憑什麼別人能穩住陣腳，你科倫藥業就一瀉千里？說到底，還是自身的業務結構抗風險能力太差，沒有做好過冬的準備！這就像是蓋房子，地基不牢，再華麗的裝修也是空中樓閣，一場風暴就可能讓你血本無歸。
輸液帝國的裂痕：兩大支柱業務失速，科倫藥業的阿喀琉斯之踵
輸液業務：量價齊跌，昔日金雞母今成燙手山芋？
說起科倫藥業，大家第一個想到的肯定是「輸液」。畢竟，這可是科倫的起家業務，也是撐起整個集團的「壓艙石」。過去幾年，輸液和非輸液兩大板塊，貢獻了科倫藥業80%-90%的營收。2025年上半年，這個比例更是高達89.66%。可萬萬沒想到，就是這兩大「頂樑柱」，竟然一起「掉鏈子」了！
輸液板塊上半年收入直接降到37.50億元，同比下降19.65%。這還不是最糟的，更關鍵的是，它的毛利率也跟著下滑，比去年同期少了6.19個百分點！這意味著什麼？意味著輸液業務不僅賣得少了，而且每賣出一塊錢的產品，能賺到的利潤也縮水了！成本控制出了問題？產品競爭力下降了？我看兩者都有！
想想也覺得諷刺。科倫藥業靠輸液發家，也一直把輸液業務當成自己的「護城河」。但現在看來，這條「護城河」已經開始出現裂痕，甚至有變成「護城河溝」的趨勢。時代變了，人們的健康意識提高了，加上醫保控費的壓力，輸液市場早已不是當年的藍海，而是一片紅海，競爭異常激烈。科倫藥業如果還想靠輸液業務「躺贏」，恐怕是癡人說夢！
非輸液業務：集採重擊，傳統優勢不再，創新轉型路在何方？
如果說輸液業務的下滑還算情有可原，那非輸液業務的疲軟，就更讓人捏一把冷汗了。上半年，非輸液板塊收入降至43.94億元，同比下降18.77%。仔細分析，你會發現，這個板塊裡的核心產品，幾乎都遭遇了「滑鐵盧」。
就拿塑料水針業務來說，上半年銷量同比減少11.96%，只賣了3.43億支。罪魁禍首是葡萄糖注射液水針需求下降，以及氯化鉀注射液水針在第十批國家集採中「落標」。集採是什麼？那是藥品銷售的「生死線」啊！失去集採資格，就等於失去了市場，產品自然賣不出去。此外，抗感染領域的頭孢粉針、青霉素粉針等傳統優勢產品，也因為需求回落，出現了銷量下滑。這簡直是屋漏偏逢連夜雨，讓非輸液板塊的業績雪上加霜。
兩大支柱業務同時陷入困境，充分暴露了科倫藥業業務結構過於集中的問題。過度依賴單一業務體系，就像把所有的雞蛋都放在一個籃子裡，一旦市場或政策出現變化，企業就會毫無招架之力，只能眼睜睜地看著業績一落千丈。科倫藥業想要擺脫困境，就必須加快業務多元化，尋找新的增長點，才能在未來的競爭中立於不敗之地。
子公司集體擺爛：川寧生物、科倫博泰，誰才是科倫藥業的真命天子？
川寧生物：原料藥市場寒冬，成本優勢難敵需求疲軟
如果說兩大主營業務的下滑是科倫藥業遭遇的「明槍」，那核心子公司的「背刺」簡直就是防不勝防的「暗箭」。原本被寄予厚望的川寧生物和科倫博泰，這兩家分別在2022年和2023年上市的子公司，非但沒有成為集團的「救命稻草」，反而成了拖累業績的「豬隊友」。
先來說說川寧生物。這家主要做原料藥中間體的公司，上半年明明有成本優化的利好消息——工藝技術提升加上主要原料成本下降，按理說應該能大賺一筆。但現實卻是，終端需求下降導致產品銷量下滑，加上部分產品平均價格降低、研發費用增加，多重打擊之下，它的淨利潤直接從去年同期的7.66億元銳減至4.55億元，降幅超過40%！這簡直是從天堂掉到地獄！
更讓人擔心的是，科倫藥業已經明確表示，受青霉素市場價格影響，川寧生物2025年整體業績預計將會出現「較大幅度下滑」。現在只能寄希望於第四季度的傳統旺季，以及2026年市場回暖。但問題是，市場回暖這種事情，誰也說不准啊！萬一市場持續低迷，川寧生物豈不是要「涼涼」？
科倫博泰：創新藥燒錢無底洞？授權收入不穩定，盈利遙遙無期
如果說川寧生物的業績下滑還算可以理解，那科倫博泰的表現簡直可以用「慘不忍睹」來形容。作為科倫藥業在創新藥領域的核心平台，科倫博泰上半年竟然由盈轉虧，從去年同期盈利3.10億元變成淨虧損1.45億元！這可不是小打小鬧，而是直接從「盈利模式」變成了「燒錢模式」！
「由盈轉虧」的背後，反映出科倫博泰創新藥授權業務的不穩定性。要知道，創新藥研發投入巨大，回報週期又長，科倫博泰雖然在抗體偶聯藥物（ADC）領域積累了十年經驗，擁有十多項臨床階段資產，還和默沙東（Merck & Co.）達成了合作，但這些投入和布局，短期內根本無法轉化為穩定的盈利。相反，持續的研發投入反而加劇了虧損壓力。這就像是一個無底洞，錢投進去就聽不見響，讓人看不到希望。
兩家核心子公司的集體「擺爛」，對科倫藥業的打擊可想而知。要知道，這兩家公司原本被視為集團未來增長的「雙引擎」，現在卻成了業績的拖累，這不僅削弱了集團的整體盈利能力，也讓投資者對科倫藥業的長期發展信心大打折扣。科倫藥業想要重振旗鼓，恐怕要好好反思一下，如何才能讓這些「豬隊友」變成真正的「神助攻」。
自救之路：AI加持、創新藥突圍，科倫藥業的豪賭能贏嗎？
AI煉丹：川寧生物的降本增效妙計，能否力挽狂瀾？
面對如此嚴峻的業績困境，科倫藥業當然不會坐以待斃。川寧生物祭出了「AI煉丹」的大招，計劃將AI系統從硫氰酸紅霉素生產線擴展到頭孢和青霉素產線，試圖通過技術賦能來提升生產效率，降低生產成本。聽起來是不是很玄乎？感覺就像是武俠小說裡的煉丹術，只不過這次用的不是丹爐和草藥，而是冰冷的機器和算法。
但問題是，AI技術真的有這麼神奇嗎？要知道，AI技術的落地需要時間驗證效果，而且不同的生產線情況不同，AI系統能否真正適應，還是一個未知數。更何況，原料藥市場的根本問題是需求不足，就算AI能把生產效率提高一倍，如果產品賣不出去，那也是白搭。所以，AI加持能否力挽狂瀾，我個人持保留態度。
科倫博泰的ADC夢：十年磨一劍，能否刺破創新藥的迷霧？
科倫博泰則把希望寄託在創新藥上，特別是抗體偶聯藥物（ADC）領域。他們持續推進ADC藥物研發與對外合作，期望以創新藥打開新的增長空間。科倫博泰在ADC領域確實積累了不少經驗，也取得了一些進展，但創新藥研發本來就是一場「持久戰」，充滿了不確定性。一款新藥從研發到上市，往往需要耗費數年甚至數十年的時間，投入的資金更是天文數字。而且，就算新藥成功上市，也未必能獲得市場認可，最終實現盈利。
科倫博泰的ADC夢，就像是在迷霧中摸索前進，前方充滿了未知和風險。雖然他們已經「十年磨一劍」，但這把劍能否刺破創新藥的迷霧，斬獲豐厚的回報，仍然是一個巨大的問號。科倫藥業把寶押在創新藥上，無疑是一場豪賭，勝算幾何，恐怕只有時間才能給出答案。
下半年展望：寒冬未盡，科倫藥業的逆風翻盤之戰，勝算幾何？
展望2025年下半年，科倫藥業面臨的挑戰依然嚴峻。醫保控費和集採政策的壓力不會減輕，流感等疾病的需求回暖也缺乏明確的信號。這意味著，科倫藥業的兩大主營業務板塊，輸液和非輸液，仍然要承受巨大的市場壓力。更糟糕的是，川寧生物對四季度旺季回暖的預期，存在很大的不確定性。而科倫博泰的創新藥盈利，更是遙遙無期，短期內難以扭轉虧損的局面。
綜合來看，科倫藥業想要在2025年下半年扭轉業績下滑的趨勢，幾乎看不到任何清晰的突破口和有力的增長點。兩大主營業務承壓，核心子公司拖後腿，這種內憂外患的局面，很可能會讓科倫藥業的業績頹勢持續下去，甚至進一步影響全年的業績表現。
對於科倫藥業來說，現在最重要的是如何優化業務結構，提升核心產品的競爭力，推動子公司業績回暖。這不僅僅是為了應對眼前的危機，更是關乎企業長遠發展的生存課題。科倫藥業能否在醫藥行業的寒冬中逆風翻盤，找到新的增長引擎，讓我們拭目以待。但坦白說，以目前的狀況來看，科倫藥業要打贏這場逆風翻盤之戰，恐怕還需要付出更多的努力和智慧，才能在激烈的市場競爭中殺出一條血路！