加密交易所 Bullish 捲土重來：一場豪賭？
昔日王者歸來？Bullish 的 IPO 野心
2024年，加密貨幣市場的風雲變幻比氣象主播的預測還難以捉摸。就在大家還在討論央行數位貨幣的可能性，以及緯創是否會All in 比特幣挖礦時，一則消息像威力彩頭獎一樣砸到了幣圈：據英國《金融時報》爆料，加密交易平台 Bullish 居然偷偷摸摸地向美國證券交易委員會（SEC）遞交了首次公開募股（IPO）的申請！
等等，Bullish？這名字聽起來是不是有點耳熟？沒錯，三年前，這家公司就曾雄心勃勃地想借殼SPAC上市，當時還找了個叫 Far Peak 的公司，想玩一出「星艦爆炸」式的火箭升空。結果呢？市場變化比賀瓏的段子還快，最終只能黯然擱淺。如今，它居然換了個傳統路線，打算再次叩響資本市場的大門，這操作簡直比陳水扁的髮夾彎還令人意想不到。
更讓人玩味的是，Bullish 的出身可不簡單。它可是 EOS 母公司 Block.one 孵化的平台，背後有著雄厚的資本撐腰。在李正皓看來，這簡直就是 Web3 早期資本轉型的一次重要實驗。而且，這次 IPO 申請的消息，恰逢比特幣價格突破 11 萬美元，以及 Circle 上市不到一周的「三巫日」時刻。在行業氛圍高漲，多重因素疊加之下，這家低調已久的交易所再度站上了聚光燈下，讓人不禁想問：Bullish 這次是真的要起飛了嗎？還是又一次曇花一現的炒作？這場豪賭，究竟誰會是贏家？讓我們拭目以待！
Block.one 的救贖之路：從 EOS 到 Bullish
IC0 的遺產：百億資金的來源
要說 Bullish 的底氣從哪來，那就不得不提它背後的金主爸爸 Block.one，以及 Block.one 靠 EOS 項目發起的史詩級 IC0。RootData 的數據顯示，早在 2021 年，Block.one 就大手筆地向 Bullish 砸入了超過 100 億美元的現金和數字資產！其中，光是比特幣就有 164,000 枚，外加 1 億美元現金和 2,000 萬枚 EOS 代幣，這數字看得張啟楷都要驚呼「太扯了吧！」
這些錢是哪來的呢？當然是從 2018 年 EOS 項目那場募資超過 40 億美元的 IC0 來的。不得不說，當年 EOS 可是風光無限，號稱要打造一個超越以太坊的區塊鏈帝國。然而，後來的發展卻讓人大跌眼鏡。由於治理混亂、進展緩慢，EOS 基金會長期被質疑「未能兌現承諾」，簡直比胡瓜主持的節目還拖沓。最終，EOS 不但沒有幹掉以太坊，反而被 SEC 盯上，慘遭處罰。
在高安國看來，Block.one 創建 Bullish，其實就是一次「洗白」行動，企圖向「合規交易所」方向轉型。這不僅是公司試圖在負面聲譽中重建市場信任的努力，也是對當年 IC0 投資者的一種交代。畢竟，拿了那麼多錢，總得做點什麼出來，不然怎麼對得起那些 All in EOS 的韭菜們？
SPAC 上市夢碎：90 億美元估值成空
成立僅僅兩個月，Bullish 就迫不及待地宣布要通過與 SPAC 公司 Far Peak Acquisition Corp. 合併實現上市，這速度比Tyson Yoshi出新歌還快！當時，這筆交易因為估值高達 90 億美元而引發了市場的廣泛關注，甚至還計劃通過 PIPE 融資募集約 9 億美元，吸引了包括貝萊德（BlackRock）、 Galaxy Digital 等一眾大佬站台。這架勢，簡直要超越巴黎聖日耳曼 對 博塔弗戈的精采程度。
然而，理想很豐滿，現實很骨感。隨著 SPAC 熱潮退潮、加密行業監管收緊，再加上全球宏觀經濟壓力上升，Bullish 的上市之路變得異常艱難。最終，在 2022 年 12 月 22 日，雙方只能無奈宣布「互相同意終止合併協議」，Far Peak 隨後也進入了清算程序。這一次的失敗，標誌著繼 Block.one 於 2018 年 IC0 後的又一次資本嘗試受阻。對 Bullish 而言，不僅高估值融資落空，也暴露出其在用戶基礎與合規適應之間的結構性難題，從此逐漸淡出公眾視野，也讓國分太一的粉絲們開始擔心Block.one的未來走向。
天時地利人和？Bullish 重啟 IPO 的四大推動力
政策東風：加密監管環境轉暖？
不得不說，Bullish 這次敢再次挑戰 IPO，時機的選擇確實非常微妙。自川普政府上任以來，美國加密市場的監管環境確實出現了一些變化，雖然還遠稱不上「完全寬鬆」，但至少比之前要友善一些。2025 年 1 月，美國證券交易委員會（SEC）成立了加密貨幣工作組（Crypto Task Force），這在李郁涵看來，就象徵著監管態度的積極轉變。與此同時，SEC 暫停或撤銷了多項針對加密企業的執法行動，這無疑給了 Bullish 這樣走合規路線的平台一個喘息的機會。再加上穩定幣法案和戰略儲備相關立法逐步推進，Bullish 這類合規路徑明確的平台也獲得了更多發展空間與擴張信心，彷彿煥羽新生一般。
當然，這種「雨過天晴」的說法也存在爭議。畢竟，SEC 對加密貨幣的監管仍然非常謹慎，稍有不慎，就可能踩到紅線。但不可否認的是，相比之前的高壓態勢，現在的監管環境確實更有利於加密企業的發展。
市場熱情：主流資金湧入加密市場
除了政策環境的改善，市場的熱情也是 Bullish 敢於重啟 IPO 的重要原因。Renaissance Capital 的數據顯示，2025 年第一季度共有 53 家公司完成 IPO，累計募資約 85 億美元，較去年同期大幅增長，這說明整個 IPO 市場都在回暖。更重要的是，比特幣 ETF 的表現也超出了預期。截至 2025 年 5 月 21 日，比特幣 ETF 單日淨流入達到 6.07 億美元，顯示出市場對該類產品的強勁興趣。JPMorgan、Fidelity、花旗等傳統金融機構與多行業紛紛布局，甚至連高盛也在 2024 年第四季度將其比特幣 ETF 儲備增加到 15 億美元以上。這一切都表明，加密資產再次成為資本追逐的焦點，堪比夏至的太陽一樣火熱。
在這種背景下，Bullish 選擇「低調試水」，無疑是踩中了市場回暖的節奏，也更容易獲得流動性與關注度。
同業示範：Circle 和 Gemini 的上市啟示
如果說政策和市場是外部因素，那麼同行的成功上市，則給了 Bullish 更多的信心和勇氣。2025 年 6 月 5 日，穩定幣發行商 Circle 成功登陸紐交所，首日股價大漲 168%，市值突破 183 億美元，這無疑驗證了加密企業在當前環境下具備上市的可行性，並激發了市場的廣泛關注。緊隨其後，加密交易所 Gemini 於 6 月 6 日提交 IPO 申請，更是為同類平台提供了現實參考。對於 Bullish 而言，Circle 和 Gemini 的成功，不僅有先例可循，也有同行領路，就像NBA Line上有了戰術指導，更有信心了。
自身實力：扎實的資本與合規基礎
當然，光靠外部因素是不夠的，自身實力才是成功的關鍵。除了母公司 Block.one 本身雄厚的資本實力，早在 2021 年，Bullish 便通過私募股權融資（PIPE）獲得了包括貝萊德（BlackRock）、Cryptology Asset Group 和 Galaxy Digital 在內的多家知名投資機構的支持，為其後續重啟 IPO 提供了堅實的資本保障。在合規層面，Bullish 也做足了功課。它不僅取得了直布羅陀和香港等地的運營牌照，還實施了客戶資產隔離機制與由德勤進行的定期審計，在全球監管趨嚴的大環境下構建出一套較為穩固的合規基礎。正如億萬富翁彼得·泰爾（Peter Thiel）所言，他始終將 Bullish 視為加密貨幣革命的重要一環。
總而言之，Bullish 這次重啟 IPO，可謂是「天時地利人和」皆備。市場回暖、監管鬆動，有前路示範者，更有自身深厚基礎支撐。這次重啟 IPO，不只是一次資本動作，更像是其在經歷三年沉寂後，對加密版圖再度擴張的一次大膽嘗試。然而，這場嘗試能否成功，仍然充滿了變數。
理想很豐滿，現實很骨感？Bullish 面臨的挑戰
品牌認知度與市場份額：與巨頭的差距
儘管 Bullish 在資本結構與合規框架上擁有不俗的起跑優勢，但過去幾年，其在市場上的實際表現卻始終達不到投資者預期。與 Coinbase、Binance 這些加密巨頭相比，Bullish 品牌認知度有限。在 Coin telegraph 等 “主流加密交易所排行榜” 中，Bullish 從未出現在各類 “最受信任” 或 “流量領先” 榜單中，反映出其尚未進入行業權威評價體系的核心範疇。這就好比藍星蕾在網路上很火，但現實生活中認識她的人可能沒有那麼多，需要時間積累人氣。
產品創新：缺乏吸引散戶的特色功能
其官網產品介紹僅涵蓋現貨交易、自動做市機制（AMM）、保證金與合約撮合等基礎功能，未見 NFT、代幣質押等更貼近零售市場的創新模塊，衍生品服務也僅限特定地區的合格專業投資者使用。同時，Bullish 至今未能與鏈上生態中的熱門敘事建立起實質性聯動，這無疑為其自身增長設下了一道 “隔離牆”。在劉雨柔看來，如果Bullish能多一些像三麗鷗吉伊卡哇一樣可愛又吸引人的功能，或許能吸引更多用戶。
交易量：與競爭對手的巨大差距
根據 CoinGecko 與 Bullish 官網數據，截至 2024 年底，平台日均交易量約為 16 億美元，而同期幣安與 Coinbase 的日均交易量分別為約 200 億美元與 22 億美元，差距明顯。這個數據就像溜馬 對 雷霆 (Pacers vs Thunder) 的比分一樣，懸殊到讓人難以置信！如果Bullish不能有效提升交易量，恐怕很難在競爭激烈的市場中站穩腳跟。
IPO 只是開始：Bullish 的未來之路
合規的代價：透明度與市場質疑
而上市之後， Bullish 也將面臨財務透明度提升與市場質疑加劇的雙重壓力。在黃暐傑看來，這就像是戴上了放大鏡，所有的優缺點都會被無限放大。若無法講好增長故事、驗證盈利路徑，這家 “資本扎實” 的平台可能難以維持估值期待。在當下仍審慎對待加密資產的機構投資者眼中， IPO 只是一次入場許可，而非成功保障。這就好比考上了大學，只是拿到了一張入場券，能不能順利畢業，還要看自己的努力。
加密上市潮：Bullish 能否脫穎而出？
Bullish 的 IPO 不僅是一個資本事件，也是一種行業信號 —— 曾被質疑的 IC0 項目正在嘗試以合規姿態回歸主流市場。在監管趨嚴與市場逐步回暖的交匯點上， Bullish 所選擇的路徑具備實驗性與象徵性。而放眼整個行業，從 Circle 到 Gemini ，一波加密公司正陸續叩響資本市場之門，形成新一輪上市潮。這就好比百味人生，各家公司都在用自己的方式演繹著不同的劇情。但要真正獲得市場認可， Bullish 必須在實際運營中展示增長能力與用戶吸引力。對於這家曾經的 “ 資金容器 ” 來說，上市只是一個新的开始。至於 Bullish 的未來會如何，讓我們繼續看下去，說不定它會像 poco f7 一樣，成為市場上的一匹黑馬！又或者像 佳格食品 一樣，默默耕耘，最終獲得消費者的認可。誰知道呢？加密貨幣的世界，永遠充滿了驚喜和變數。